否極泰來，多因素促使下半年純堿景氣反轉(zhuǎn)。2016年下半年以來，純堿價格直線拉升，迎來近年來最大牛市，其中華東重堿市場價已從6月份底部的1400元/噸上漲至2250元/噸，輕堿市場價也從1225元/噸上漲至2200元/噸，生產(chǎn)廠商盈利也大幅提升。下半年純堿波瀾壯闊的行情主要緣于多因素的共振：1）供給端受制于環(huán)保巡查，部分企業(yè)開工受壓制；2）需求端玻璃復(fù)蘇超預(yù)期，在產(chǎn)產(chǎn)能明顯增加；3）成本端煤炭、原鹽價格上漲。
供給端產(chǎn)能利用率提升空間很小。純堿供需格局自2014年以來持續(xù)改善，高成本產(chǎn)能不斷退出，2014~2015年共退出產(chǎn)能超過290萬噸，2016年行業(yè)整體產(chǎn)能利用率攀升到88%的高位。下半年開工率更是逐月上升，12月達(dá)到94%的開工率。純堿供給進一步釋放的空間很小，2017年行業(yè)無新增供給，當(dāng)前廠商盈利狀況雖然處于高位，但純堿新建周期超過兩年，且國家審批趨嚴(yán)；同時，純堿生產(chǎn)存在一定污染，國家環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，產(chǎn)能可能進一步收縮。
需求端2017年穩(wěn)中有增。純堿下游需求最主要是玻璃，平板玻璃與日化玻璃占純堿需求超過50%。受益房地產(chǎn)銷售火爆，下半年玻璃進入景氣周期，量價齊升，冷修產(chǎn)能相繼復(fù)產(chǎn)，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能不斷增加，截止12月，玻璃新點火9條線，冷修復(fù)產(chǎn)21條線，在產(chǎn)產(chǎn)能增加395萬噸，拉動玻璃需求約1.5%。當(dāng)前玻璃盈利仍處于高位，在此盈利水平下2017年冷修復(fù)產(chǎn)、新點火仍將加速。同時，玻璃必須滿負(fù)荷生產(chǎn)，并且由于復(fù)產(chǎn)成本巨大，不到盈利極度惡化情況不會關(guān)停，因此玻璃對純堿需求具有很強的剛性。其他需求穩(wěn)中有增，日化應(yīng)用領(lǐng)域相對平穩(wěn)，化工應(yīng)用領(lǐng)域如氧化鋁穩(wěn)中有增，預(yù)計2017年純堿需求增長超過3%。
2017年純堿景氣有望超預(yù)期。短期看純堿庫存處于相對低位，下游玻璃無去庫存風(fēng)險，節(jié)后下游廠商逐漸復(fù)工，新一輪環(huán)保督查正在醞釀，純堿供需緊張可能進一步加劇。長期看純堿行業(yè)2017~2018年產(chǎn)能利用率有望維持在90%以上，行業(yè)景氣有望高位維持；同時環(huán)保核查、裝置檢修等事件可能會造成階段性供需失衡，純堿價格有望超市場預(yù)期。
