主要看多邏輯一：產(chǎn)能天花板明顯，供給相對剛性
2021年國內(nèi)純堿產(chǎn)能凈減少154萬噸，年底在產(chǎn)產(chǎn)能約3150萬噸。2022年國內(nèi)純堿計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能約520萬噸，其中置換產(chǎn)能60萬噸，新增產(chǎn)能460萬噸。除金山化工30萬噸聯(lián)堿產(chǎn)能已于3月底正式點(diǎn)火生產(chǎn)，安徽紅四方20萬噸聯(lián)堿產(chǎn)能計(jì)劃3季度投產(chǎn)，河南駿化20萬噸聯(lián)堿產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間未定，剩余產(chǎn)能均計(jì)劃于年底投產(chǎn)。2022年實(shí)際凈新增有效產(chǎn)能可能不足100萬噸。
2022年1-3月，國內(nèi)純堿行業(yè)開工率超過85%，處于歷史同期高位，剔除正常檢修的影響，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)已基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。
我們預(yù)計(jì)2022年純堿產(chǎn)能規(guī)模相對穩(wěn)定，行業(yè)開工率上升空間有限，對應(yīng)行業(yè)供應(yīng)將呈現(xiàn)相對剛性的特征。
主要看多邏輯二：地產(chǎn)穩(wěn)增長，新能源發(fā)力，看好年內(nèi)純堿需求增長
地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期較強(qiáng)，警惕浮法冷修大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)
2022年，在穩(wěn)增長的宏觀政策導(dǎo)向下，房地產(chǎn)管控進(jìn)一步放松預(yù)期較強(qiáng)，地產(chǎn)竣工周期有望延續(xù)，或?qū)⒎€(wěn)定浮法玻璃需求，進(jìn)而穩(wěn)定純堿需求。在此預(yù)期下，2022年1季度浮法玻璃冷修規(guī)模低于市場預(yù)期。1-3月累計(jì)新增冷修產(chǎn)線僅6條，影響日熔量3450噸，在產(chǎn)產(chǎn)能日熔量較2021年底凈減少1950噸。2022年1季度新增浮法玻璃產(chǎn)線冷修影響純堿需求不足12萬噸。
新能源產(chǎn)業(yè)將成為純堿需求的主要增量來源
2021年，由于硅料緊缺，光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，導(dǎo)致光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)延遲。2022年全球?qū)⒂?span>50萬噸以上的硅料產(chǎn)能投產(chǎn)，硅料緊缺局面將得到緩解，有利于加速光伏裝機(jī)量的增加。2022年新增裝機(jī)量有望達(dá)到75-90GW，較2021年增加20-35GW。隨著光伏裝機(jī)量的加速增加，光伏玻璃投產(chǎn)也將隨之加速。
截至3月底，全國光伏玻璃日熔量49180噸，環(huán)比21年底增加6550噸，對應(yīng)年度純堿需求增量接近40萬噸。隨著光伏玻璃項(xiàng)目聽證制度自3月逐步加速實(shí)施，各地方光伏玻璃項(xiàng)目落地速度明顯加快，其中3月27日-29日，武駿重慶、安徽燕龍基、桐城新能源連續(xù)3條產(chǎn)線點(diǎn)火，新增日融3000噸。
根據(jù)光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃，至2022年光伏玻璃計(jì)劃新投產(chǎn)產(chǎn)能約有2.3萬噸，若全部按計(jì)劃投產(chǎn)，屆時(shí)光伏玻璃日熔量可達(dá)7.2萬噸，較2021年底增加近3萬噸日熔量，或拉動純堿需求增加約75萬噸以上。
根據(jù)光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃，2022年底光伏玻璃計(jì)劃新投產(chǎn)產(chǎn)能約有3萬噸，若全部按計(jì)劃投產(chǎn)，屆時(shí)光伏玻璃日熔量可達(dá)7.2萬噸，較2021年底增加近3萬噸日熔量，或拉動純堿需求增加75萬噸以上。
此外，碳酸鋰產(chǎn)量的增長也將拉動純堿需求。理論生產(chǎn)1噸碳酸鋰需消耗1.8噸純堿之多。2022-2023年，將有天齊鋰業(yè)、昆侖鋰業(yè)等23家企業(yè)啟動投產(chǎn)項(xiàng)目，新增碳酸鋰產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到21.8萬噸，其中2021年投產(chǎn)20.8萬噸，計(jì)劃于1-7月之間投產(chǎn)。若2022年碳酸鋰投產(chǎn)計(jì)劃按期執(zhí)行，理論上將增加純堿需求37萬噸以上。
2022年新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)將貢獻(xiàn)純堿需求增量110萬噸以上。若年內(nèi)玻璃冷修規(guī)模不超過年初運(yùn)行產(chǎn)能的10%，純堿供需仍將維持緊平衡狀態(tài)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素：浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)增加，疫情階段性抑制輕堿需求
2021年純堿已累積了較高庫存，隨著1季度地產(chǎn)玻璃需求樂觀預(yù)期不斷強(qiáng)化，疊加堿廠降價(jià)促銷，純堿庫存持續(xù)較快速去化。截至4月1日，純堿企業(yè)庫存137.41萬噸（同比+54.64萬噸），重堿庫存77萬噸（同比+32.53萬噸），輕堿庫存60.41萬噸（同比+22.11萬噸）。
但近期，由于疫情等因素影響，下游浮法玻璃需求不及預(yù)期，玻璃利潤持續(xù)萎縮，天然氣制玻璃利潤不足100元，反觀上游純堿價(jià)格高企，華北氨堿利潤仍有880元/噸，華東聯(lián)堿利潤更高達(dá)2022元/噸，玻璃廠對高價(jià)純的堿囤貨意愿逐步下降，轉(zhuǎn)為按需采購。
值得注意的是，根據(jù)目前浮法玻璃的生產(chǎn)現(xiàn)狀，持續(xù)生產(chǎn)超過8年的浮法玻璃生產(chǎn)線大約有100條左右，占比 38%；超過10年的產(chǎn)線大約有50條以上，占比 20%；超過12年的老齡化產(chǎn)線亦有30條以上，占比12%。若地產(chǎn)施工竣工遲遲不能改善，玻璃廠低利潤進(jìn)一步被壓縮，不排除未來浮法玻璃冷修規(guī)模大幅增加的可能性。
并且，受疫情影響，華東等輕堿下游消費(fèi)較為集中的區(qū)域防疫管控措施升級，物流受阻，對輕堿下游需求造成沖擊，上周輕堿表觀消費(fèi)量已低于2020年同期。
浮法玻璃及輕堿下游需求不佳，或?qū)㈦A段性制約上游純堿價(jià)格的上行空間。
總結(jié)與建議
綜上所述，在穩(wěn)增長預(yù)期下，地產(chǎn)政策將進(jìn)一步放松，地產(chǎn)竣工周期持續(xù)，疊加國內(nèi)光伏及碳酸鋰產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，純堿需求較為樂觀，而全年純堿產(chǎn)能規(guī)模相對穩(wěn)定，行業(yè)開工率上升空間有限，供給增長空間有限，純堿供需結(jié)構(gòu)有望維持偏緊狀態(tài)。作為印證，樂觀預(yù)期已逐步反映在盤面，純堿期價(jià)升水現(xiàn)貨。但需注意，因當(dāng)前階段地產(chǎn)建安投資疲軟，疫情擾動尚未消退的現(xiàn)實(shí)下，光伏玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，對多頭策略而言、需考慮這一因素對純堿價(jià)格的負(fù)反饋影響。（來源：興業(yè)期貨）
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