鄭州純堿期貨價(jià)格自9月份以來上演一波沖高回落的“過山車”行情。在10月中旬達(dá)到上市以來高點(diǎn)之后，主力2201合約自3600元/噸上方跌至目前2500元/噸附近，跌幅超過30%。一方面，動(dòng)力煤高位回調(diào)使得純堿成本支撐減弱；另一方面，玻璃的持續(xù)偏弱傳導(dǎo)至純堿，持續(xù)累庫的背景使得期價(jià)表現(xiàn)偏弱。
從供應(yīng)端來看，10月份受到限電、能耗雙控等因素的影響，部分廠家裝置負(fù)荷有所下降。但隨著限電的結(jié)束，11月以來純堿企業(yè)開工率明顯回升。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止11月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)純堿整體開工率79.13%，周環(huán)比上調(diào)3.27%，開工率略高于去年同期水平。從裝置運(yùn)行情況看，湖北雙環(huán)計(jì)劃11月12日煤氣化檢修，預(yù)計(jì)12天，開工負(fù)荷下降；金大地計(jì)劃15號(hào)檢修，安徽區(qū)域個(gè)別企業(yè)也將調(diào)整負(fù)荷，短期純堿整體開工有下降趨勢(shì)。動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比大幅下調(diào)而氯化銨價(jià)格有所上調(diào)，帶動(dòng)純堿生產(chǎn)利潤(rùn)大幅攀升至近年新高。高利潤(rùn)帶動(dòng)下，產(chǎn)量或難有明顯縮減。中長(zhǎng)期來看，年底130萬噸連云港產(chǎn)能計(jì)劃退出，2021―2023年期間國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能增量有限，整體產(chǎn)能存在縮減預(yù)期。
從庫存來看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止11月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫存58.81萬噸，周環(huán)比增加18.01萬噸，雖然仍低于去年同期水平，但高于2019年同期水平。近期累庫幅度較大，10月份至今純堿廠庫共累庫32.23萬噸，主要是因?yàn)楣?yīng)端拉閘限電開始逐步得到緩解之后，堿廠開工率開始逐步恢復(fù)，供應(yīng)端開始增加。以及疫情影響導(dǎo)致發(fā)貨不暢，青海地區(qū)鐵路運(yùn)輸不暢，從而導(dǎo)致西北地區(qū)廠家?guī)齑娉霈F(xiàn)增加。另外，下游對(duì)高價(jià)貨源普遍存在抵觸情緒，企業(yè)按需采購(gòu)的情形比較普遍。當(dāng)前國(guó)內(nèi)浮法玻璃利潤(rùn)的減縮，也降低了玻璃廠商對(duì)原材料采購(gòu)的熱情。不過，交割庫存不斷下降，倉單數(shù)量從8月份一萬余張下降到目前不到2000張，另外社會(huì)庫存表現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示下游玻璃對(duì)純堿仍有一定的需求。
從重堿下游浮法玻璃行業(yè)看，今年以來浮法玻璃的產(chǎn)能利用率和開工率維持高位，產(chǎn)量處于近幾年的高峰。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，國(guó)內(nèi)玻璃生產(chǎn)線在剔除僵尸產(chǎn)線后共計(jì)296條(5867.55萬噸/年），其中在產(chǎn)263條，冷修停產(chǎn)33條，浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為88.85%，產(chǎn)能利用率為89.49%。玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量自8月份以來維持在17.5萬噸的水平，明顯高于去年同期水平。
然而，今年房地產(chǎn)調(diào)控加嚴(yán)，“三道紅線”政策影響之下房地產(chǎn)貸款收緊，部分房地產(chǎn)企業(yè)面臨非常大的債務(wù)壓力，房地產(chǎn)下行趨勢(shì)愈發(fā)明顯，竣工節(jié)奏也受到影響。另外，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)工作穩(wěn)步展開，房地產(chǎn)成交弱勢(shì)格局基本確立。由于目前地產(chǎn)端回款難，導(dǎo)致門窗廠、玻璃深加工廠整體資金流承壓，對(duì)于高價(jià)玻璃沒有大量消化的能力，尤其大單下滑明顯，需求無法釋放，進(jìn)而使得玻璃一直在累庫。據(jù)隆眾資訊，截止11月11日當(dāng)周，全國(guó)玻璃樣本企業(yè)總庫存4705.72萬重箱，環(huán)比上漲4.38%，同比上漲78.90%(同樣本口徑下，樣本企業(yè)庫存環(huán)比上漲4.09%，同比上漲63.01%)，庫存天數(shù)23.20天。
庫存不斷攀升帶動(dòng)玻璃價(jià)格不斷走弱，廠家利潤(rùn)空間大幅萎縮。據(jù)隆眾資訊監(jiān)測(cè)，截至11月11日，以煤制氣為例，浮法玻璃價(jià)格為 2115 元/噸，利潤(rùn)466 元/噸；以天然氣為例，浮法玻璃價(jià)格 2320 元/噸，利潤(rùn) 444 元/噸；以石油焦為例，浮法玻璃價(jià)格2012 元/噸，利潤(rùn) 450 元/噸。玻璃的現(xiàn)貨利潤(rùn)已經(jīng)從高位的1500元/噸滑落到目前的不到500元/噸，甚至有些生產(chǎn)線的已經(jīng)接近成本線。目前有15%以上的在產(chǎn)生產(chǎn)線已經(jīng)服役超過10年，如果利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，疊加冬奧會(huì)的影響，不排除有集中冷修的可能性。
伏發(fā)電屬于環(huán)保可再生資源，在碳中和、碳達(dá)峰背景下，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮螅虚L(zhǎng)期新能源對(duì)于石化能源的替代已是大勢(shì)所趨。今年8月1日起施行修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》中明確，對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能置換實(shí)行差別化政策，新上光伏玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換。據(jù)了解，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃，2021年底我國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計(jì)達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴(kuò)張。四季度是光伏新增裝機(jī)高峰期，仍有部分光伏玻璃產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)，后期光伏玻璃對(duì)重堿用量將持續(xù)增加。
整體來看，隨著限電的結(jié)束，純堿企業(yè)開工率明顯回升，同時(shí)高利潤(rùn)也使得產(chǎn)量難有明顯下降。但由于終端地產(chǎn)需求不好，浮法玻璃利潤(rùn)減縮，也降低了玻璃廠商對(duì)原材料采購(gòu)的熱情，下游對(duì)高價(jià)貨源普遍存在抵觸情緒，使得庫存開始累積。考慮到多條玻璃產(chǎn)線進(jìn)入冷修期，疊加冬奧會(huì)的影響，不排除有集中冷修的可能性，對(duì)純堿需求將形成壓制。不過從交割庫存和社會(huì)庫存來看，下游玻璃對(duì)純堿仍有一定的需求。且目前也迎來光伏新增裝機(jī)高峰期，光伏玻璃投產(chǎn)將逐步兌現(xiàn)，重堿需求存增加預(yù)期。預(yù)計(jì)后市純堿期價(jià)整體或呈低位區(qū)間波動(dòng)態(tài)勢(shì)。（來源：瑞達(dá)期貨研究院）
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