玻璃9月份的下跌目前我們認為更多是一種估值上的調整，而非真正的下跌驅動出現。當前玻璃主流交割品現貨報價在1860-1880元/噸，遠月合約已經明顯貼水，當前位置多頭的安全邊際還是比較高的。如果看一下往年9月份玻璃01合約的價格漲跌幅，16年以來，玻璃01合約期價在9月份基本都是下跌的，主要原因就是這個時間段是由備貨驅動的旺季結束貿易商開始出貨的時間。今年8月下旬以來，現貨市場出現的情況也是這樣，前期囤貨的貿易商開始大量出貨，實際成交價格有所松動。最近幾周貿易商都是以降庫為主，減少對玻璃廠家的采購，這也是玻璃貿易商的一種常規交易行為。9月份這個時間點的玻璃貿易商都是以去庫為主，不會再補庫，因為馬上國慶假期廠家會累庫，節后市場貨源變多，如果貿易商此時手中還有大量庫存，節后就會變得比較被動，因此貿易商通常都會在國慶節前把前期的囤貨消化掉。近幾周廠家不再像前段時間那樣大幅去庫，也是貿易商常規交易行為導致。目前廠家絕對庫存與19年同期基本持平，據了解，沙河地區貿易商在經過近段時間的庫存消化后，去庫情況比較好，庫存水平較低，但這也不意味著他們馬上再度囤貨，都是要避開國慶這個時間點。廠家年內第三輪出貨高峰是在10-11月，由于氣溫變得更加適宜加工企業訂單交付和終端安裝使用，在雨季和高溫期間耽擱的工程以及在年底前需要交工的部分工程均會在此時追趕工期，此時加工企業均開足馬力生產，此時主要是玻璃終端市場的實質消耗拉動廠家銷量形成第三個出貨高峰。部分廠家是計劃在國慶節后再度漲價的。
整體來看，我們的觀點在兩周前的電話會議也說過，近期玻璃期價較高位下跌，主要是貿易商開始大量出貨，廠家價格雖然還沒下跌，但是部分廠家為了繼續增加出庫，出臺一定的優惠政策，實際現貨成交價格松動。另外就是市場對前期高價貨也需要時間消化，做多情緒邊際走弱，因此短期玻璃價格偏弱，這種走弱在旺季到來之前我們認為更多是一種估值上的調整。除了這個原因之外，之所以在9月份出現這種估值上的調整，主要原因還是之前01合約的價格確實是偏高估的。至于后續下跌驅動是否出現還是要看旺季需求的成色，我們認為后期需重點關注旺季時的現貨市場成交和廠家去庫情況。一旦旺季需求成色不足，后續旺季廠家去庫不理想，如果不能保持良好的去庫勢頭，當前比較高的現貨價格還是比較難維持的。若旺季需求較好，國慶節后，隨著廠家開啟新一輪漲價高峰，屆時玻璃期價也將重新走強。
接下來再講下純堿，從本周一開始，純堿期貨價格明顯下跌。主要原因在于市場出現的增量利空消息，即市場傳言8月中旬因洪災停產的四川和邦90萬噸的純堿裝置可能在10月前開工，目前企業未給出明確消息。該套裝置如果復產，會在當前開工率基礎上提升2-3%。受此消息影響，市場情緒明顯轉弱，純堿期價明顯下挫。我們在之前的電話會議也分享過，這一輪純堿漲價的核心驅動在于供給端減量。近幾周純堿廠家持續去庫，且去庫幅度比較大。由于供給端的環保減量和停機檢修事件，截至上周純堿廠家開工率只有67.24%，明顯低于19年同期85%的水平。上周五中建材公布了9月份的重質純堿招標價，在1900-2000元/噸（重堿送到含稅價），較8月份的招標價上漲了500元/噸。由于本輪上漲行情的核心驅動在于供給端減量，在純堿期價連續上漲處于高位后，市場對供給端可能的增量信息也變得十分敏感，這也是為什么尚未被確定的四川和邦90萬噸純堿裝置開工會對市場情緒造成較大的影響。在經過近兩日的下跌后，我們認為利空信息已經基本被反應，空頭情緒也基本被釋放。在開工率尚未出現明顯上行的情況下，純堿供需面依然偏緊，廠家預計也會繼續去庫，基本面對價格仍有支撐。目前遠月合約貼水現貨較多，期價繼續向下的空間有限，我們不建議在目前位置做空純堿，建議投資者繼續密切關注供給變量。（來源于“東證衍生品研究院”）
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