12月6日純堿首日上市，主力合約SA2005日增倉(cāng)近4萬(wàn)手，日成交超過(guò)30萬(wàn)手，市場(chǎng)交投活躍，下游產(chǎn)業(yè)參與套保的積極性也較高。從基本面來(lái)看，雖然中短期價(jià)格仍受高產(chǎn)能、高庫(kù)存、需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡的三重壓力，但在玻璃供應(yīng)增加的預(yù)期下，純堿長(zhǎng)期需求受到提振，且當(dāng)前價(jià)格下，部分企業(yè)已接近虧損邊緣，故市場(chǎng)對(duì)首日略微低估的掛牌進(jìn)行了快速且精準(zhǔn)的價(jià)值修復(fù)。首日上市盤(pán)面波動(dòng)雖大，卻一直位于合理的估值區(qū)間，市場(chǎng)資金較為理性。
純堿裝置可能主動(dòng)檢修
數(shù)據(jù)顯示，11月，純堿月產(chǎn)量創(chuàng)近3年來(lái)的新高。12月，純堿產(chǎn)能大概率維持穩(wěn)定，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷預(yù)計(jì)仍超過(guò)90%。中短期內(nèi)，純堿供應(yīng)壓力不容忽視。
目前，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，部分企業(yè)甚至處于虧損邊緣。在成本提高而銷(xiāo)售轉(zhuǎn)淡的影響下，市場(chǎng)信心受挫，交投清淡，企業(yè)后期可能主動(dòng)檢修，以緩解過(guò)高的庫(kù)存壓力。
玻璃廠家冷修意愿偏低
年初以來(lái)，純堿月度表觀消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，當(dāng)前已至歷史高位。玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能有效恢復(fù)，雖業(yè)內(nèi)停產(chǎn)傳聞不斷，但始終未能全部落實(shí)，玻璃供應(yīng)量仍舊維持歷史較高水平。在終端地產(chǎn)行業(yè)高需求的帶動(dòng)下，玻璃企業(yè)庫(kù)存得以消化，供需呈現(xiàn)雙增態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)也有明顯改觀。截至目前，玻璃行業(yè)利潤(rùn)率普遍超過(guò)30%。高利潤(rùn)吸引下，玻璃生產(chǎn)線主動(dòng)冷修意愿偏低，若無(wú)政策端加碼，則年后供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。換言之，重堿需求存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)空間取決于供應(yīng)端的變化幅度。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前，純堿行業(yè)庫(kù)存偏高，價(jià)格運(yùn)行至2017年以來(lái)的相對(duì)低位。雖然年初以來(lái)需求快速釋放，但無(wú)法全部消化供應(yīng)端快速擴(kuò)張帶來(lái)的產(chǎn)品，加之下游消費(fèi)即將轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，純堿價(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，一方面，高額的利潤(rùn)刺激玻璃企業(yè)生產(chǎn)熱情，其冷修意愿極低，甚至打算加快投復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線，重堿需求存在好轉(zhuǎn)預(yù)期；另一方面，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，但純堿利潤(rùn)已至偏低水平，部分企業(yè)可能會(huì)通過(guò)主動(dòng)檢修來(lái)規(guī)避過(guò)高的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn),供應(yīng)缺乏大幅擴(kuò)量潛質(zhì)。綜合來(lái)看，中短期內(nèi)純堿市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)偏弱，但長(zhǎng)期不應(yīng)過(guò)度悲觀，若盤(pán)面在高產(chǎn)能、高庫(kù)存、需求轉(zhuǎn)淡的利空下再度下挫，至超跌區(qū)間，則市場(chǎng)將出現(xiàn)長(zhǎng)線做多的機(jī)會(huì)。
