信義玻璃2018年公司營收160.15億港元，同增8.7%，歸母凈利42.37億港幣，同增5.6%，符合預期。考慮到貿易環境存在一定不確定性，下調2019-2020年歸母凈利潤預測至48.73、58.30億港元，分別同增15.02%、19.63%，公司目前對應2018年股息率達5.6%。
浮法玻璃差異化產品占比持續上升。2018年公司浮法玻璃收入84.24億港元，同增5.1%，毛利率32.4%，同增0.7 pct。收入的增長或來自于馬來西亞上下半年兩條新產線投產等帶來的實際有效產能提升，而毛利率的穩中有升或得益于差異化產品占比上升帶來對綜合銷價的維護，我們測算2018年全年公司差異化產品占比超過32%，2019年有望持續增長至40%以上，帶來盈利能力進一步提升的空間。
汽車玻璃毛利率有望回升，建筑玻璃有望受益竣工回暖。2018年公司汽車玻璃收入42.52億港元，同增8.7%，毛利率43.9%，環比下滑3pct，利潤率的下滑主要受到貿易環境變化與玻璃原片價格上漲的因素影響，在貿易環境趨于穩定的趨勢判斷2019年汽車玻璃毛利率有望回升；建筑玻璃收入33.38億港元，同增19.2%，毛利率38.3%環比上升0.3pct，我們判斷2019年地產竣工有望修復，建筑玻璃的銷售增長趨勢將延續。
成長腳步穩健，維持穩定分紅比率。公司在廣西北海、廣東江門、江蘇張家港新建產線有望在2019年Q3至2020年H1投產，海外全球成長戰略延續，2018年2條馬來西亞產線順利投產運營體現公司穩健全球成長能力，公司計劃全年每股派息52港仙，分紅率達49%，高于近五年平均派息率1.4pct，繼續保持較高投資價值。
